Ganando Terreno

Contenidos

• Bitcoin ha superado el nivel psicológico de los 40.000$, registrando un impresionante rendimiento de +140% desde principios de año y superando contundentemente a su análogo, el Oro.
• En comparación con los ciclos anteriores, el perfil de rendimiento de BTC, en términos de su caída desde el máximo histórico y de la duración de su recuperación, es sorprendentemente similar a los ciclos de 2015-17 y 2018-22.
• Con un año tan impresionante para Bitcoin, la vastísima mayoría de inversores de Bitcoin están de nuevo en verde, y varias métricas cruzan ya hacia la zona de 'tendencia alcista entusiasta'.

Bitcoin arranca diciembre superando la linde de los 40.000$, lanzándonos un recordatorio más de lo extraordinario que ha sido el recorrido del 2023 para nuestro activo. En la edición de esta semana, compararemos el rendimiento relativo de Bitcoin con otros activos en este 2023 y también en ciclos pasados. También evaluaremos algunos indicadores del blockchain relacionados con la respuesta de los inversores ante otra potente semana en el mercado.

Cabe destacar que esta misma semana el Oro también ha alcanzado nuevos máximos históricos por encima de los 2.110$, estableciendo de hecho un nuevo máximo histórico frente a todas las monedas fiduciarias. Indexado a comienzos del año, BTC ha superado tanto al USD como al Oro:

• 🟠 BTC vs USD: +141,6%
• 🟡 BTC vs Oro: +106,6%

Bitcoin también ha registrado este año el rendimiento más potente dentro del ecosistema de los activos digitales, donde Ethereum y muchos de los sectores del ámbito de las Altcoins sólo han experimentado un repunte de fortaleza relativa en los últimos meses. En lo que va de año, el crecimiento total en la capitalización de mercado de todos estos sectores es impresionante:

• 🟠 Bitcoin: +141,6%
• 🔵 Ethereum: +79,4%
• 🔴 Altcoins (excluyendo ETH y Monedas Estables): +62,3%

El rendimiento de mercado de BTC desde que imprimimos el máximo de ciclo también es sorprendentemente similar a los períodos de 2013-17 y 2017-21. Esta vez utilizamos el máximo de mercado de abril del 2021 como pico de ciclo, que consideramos mejor punto de referencia para comparar la duración del ciclo. Esta decisión se basa en un amplio espectro de métricas que señalaron por aquel entonces que en ese punto el sentimiento de mercado, la tasa de adopción y la confianza inversora alcanzaron su zenit (ver La Semana en el Blockchain del 4 de enero del 2022 titulada Sopesando un Mercado Bajista de Bitcoin).

• 🔴 2013-17: caída del -42% desde el máximo histórico
• 🔵 2017-21: caída del -39% desde el máximo histórico
• ⚫ 2021-23: caída del -37% desde el máximo histórico

Si evaluamos el rendimiento del ciclo desde el extremo opuesto, el mínimo de ciclo, vemos puntos muy similares a los ciclos de 2015-18 y 2018-22. El precio de BTC ha subido un +146% desde los mínimos que estableció FTX en noviembre del 2022, lo que supone el rendimiento más fuerte a ~1 año vista de los últimos dos ciclos. Por lo general este rendimiento sigue muy en la línea de lo vivido en los ciclos anteriores en cuanto a la duración de la recuperación ser refiere.

• 🔵 2015-18: +119%
• 🟢 2018-22: +128%
• ⚫ 2022-23: +146%

Otra forma de calcular la fuerza relativa de la tendencia alcista actual es midiendo la profundidad de las correcciones desde el máximo local más reciente. La corrección más profunda del 2023 ha sido particularmente superficial, de tan solo un -20,1%, la cual sobresale como la más leve de entre todas macro tendencia alcista de la historia.

El mercado alcista de 2016-17 nos dejó correcciones que con frecuencia superaron el -25%, mientras que en 2019 se retrocedió desde el máximo de julio de 2019 de 14.000$ más de un -62%. La situación actual demuestra que hay una demanda subyacente en este 2023 que nos aporta un enorme grado de soporte, y que se alinea perfectamente con las dinámicas de mercado que están provocando que la oferta sea cada vez más escasa, como cubrimos en la Semana 45 y la Semana 46.

Aumenta la Actividad de los Exchanges

Al registrar períodos con rendimientos así de espectaculares, resulta más que prudente monitorizar lo que sucede con las transacciones relacionadas con los Exchanges, para tratar de encontrar cualquier desviación importante en su actividad o flujos de capital. A pesar de que hasta ahora está siendo un año muy fuerte, el número de transacciones que depositan fondos en los Exchanges sigue descendiendo hacia los valores mínimos del último par de años, lo que resulta algo bastante contraintuitivo.

Sin embargo, a diferencia de los ciclos anteriores, ahora tenemos que tener en cuenta el recuento de transacciones dentro de un nuevo contexto en el que ha aparecido un nuevo comprador del espacio por bloque: las Inscripciones. Dado que cada bloque de Bitcoin tiene un espacio por bloque que restringe y limita la cantidad de datos que se pueden incluir en cada transacción, las instancias en las que las Inscripciones pagan tarifas más altas pueden llegar a "excluir" a los depósitos a los exchanges, que pagan tarifas más bajas.

Si nos fijamos en los Depósitos de los Exchanges en forma de porcentaje de todas las transacciones 🟠, encontramos que han caído de aproximadamente el 26% que teníamos en mayo a sólo el 10% de hoy en día. Sin embargo, si lo ajustamos para descontar las Inscripciones, comparando los depósitos únicamente con otras transacciones no inscritas 🔵, vemos que el descenso es algo más moderado, de alrededor del 20%.

Esto sugiere que actualmente las Inscripciones están dispuestas a pagar una tarifa prioritaria más elevada que la tarifa que se paga por depositar en los Exchanges.

Cuando observamos esto mismo desde la perspectiva del volumen dentro del blockchain, podemos ver que los flujos de entrada y salida de los Exchanges han crecido considerablemente, de los 930M $ a más de 3.000M $ (+220%). Esto hace patente que crece el interés de los inversores por operar, acumular, especular y utilizar cualquier servicio que ofrecen los exchanges.

Con un aumento tan grande en los volúmenes asociados a los Exchanges, destaca una observación interesante cuando analizamos el tamaño medio de los depósitos a los Exchanges. Esta métrica ha experimentado un repunte nada desdeñable, y se está acercando al máximo histórico anterior de 30.000$ por depósito.

Partiendo de esto, parece que los depósitos a los exchanges se están efectuando actualmente a manos de inversores que mueven sumas de dinero cada vez mayores. Posiblemente se trate de una señal más del evidente interés institucional que crece a medida que se va acercando la fecha decisiva referente a los ETF, en enero del 2024.

Aunque el número de transacciones hacia y desde los Exchanges es relativamente bajo, los volúmenes que entran/salen son responsables del 72,2% de todo el volumen que se mueve dentro del blockchain, lo que también se alinea con el máximo histórico anterior. Esto subraya que una proporción muy sustancial del tráfico del blockchain está directamente relacionada con la actividad de los exchanges, ya que los inversores depositan y retiran en tamaños y volúmenes cada vez mayores.

La Oferta Vuelve a Tener Ganancias

La crecida del 2023 ha empujado al precio de Bitcoin decisivamente por encima de dos importantísimos niveles de precios del blockchain:

1. El Precio Realizado en enero, situando a la unidad media de BTC en ganancias (incluye monedas antiguas y perdidas).
2. El Precio Medio Real de Mercado en octubre, que devuelve al inversor activo medio a las ganancias.

Ahora que el mercado oscila significativamente por encima del Precio Medio Real de Mercado (31.000$), la mayoría de los inversores de Bitcoin han visto sus carteras recuperarse del mercado bajista del 2022. Históricamente esto apunta a una transición positiva hacia un mercado alcista con mayor entusiasmo.

Desde la perspectiva de los Inversores a Largo Plazo (ILP), la subida de este año ha hecho que aumente la proporción de su capital en ganancias del 56% al 84%. Con ello hemos superado el valor medio histórico del 81,6%.

Las roturas anteriores por encima de este nivel históricamente se han alineado con transiciones hacia mercados tremendamente ascendentes, lo que aporta confluencia con la observación anterior.

El grupo de Inversores a Corto Plazo (ICP) está casi enteramente en ganancias, con más del 95% de sus fondos habiendo sido adquiridos con un coste base por debajo del precio spot actual. Esta lectura se encuentra por encima del nivel de desviación estándar a largo plazo +1 de esta métrica y, nuevamente, históricamente se asocia a tendencias alcistas con gran entusiasmo.

Se Realizan Ganancias Irrisorias

Ahora que hemos establecido que varios grupos de inversores vuelven a disfrutar de ganancias en la cartera, el siguiente paso lógico es evaluar si se pueden discernir cambios en la toma de beneficios y el gasto por parte de estos grupos. Para ello, podemos emplear la métrica del Ratio de Ganancias Por Gasto (RGPG, o SOPR por sus siglas en inglés), que proporciona una visión del múltiplo de ganancia o pérdida acarreada media.

Actualmente, varias variantes de RGPG rondan por encima de 1,0, lo que sugiere que en muchos grupos inversores se gastan monedas que de media materializan ganancias:

• 🟠 Mercado General: RGPG = 1,09 (+9% de ganancias de media)
• 🔴 Inversores a Corto Plazo: RGPG-ICP = 1,01 (+1% de ganancias de media)
• 🔵 Inversores a Largo Plazo: RGPG-ILP = 1,46 (+46% de ganancias de media)

Podemos ampliar este enfoque monitorizando el número de días consecutivos en los que las tres variantes del RGPG han estado por encima de 1,0. La subida actual lleva manteniendo esta condición durante 44 días, lo cual es superior a la duración media de 17 días y también es el período más extenso desde el máximo histórico de noviembre del 2021.

En general, esto indica que la inmensa mayoría de inversores de Bitcoin están en ganancias, y hay suficiente demanda entrante como para absorber la oferta que se distribuye.

Las ganancias netas realizadas en términos de USD han alcanzado actualmente los 324M $/día, que sigue estando un orden de magnitud por debajo de los picos que solíamos experimentar durante las etapas finales del mercado alcista del 2021 (que superaban los 3.000M $/día).

Esto indica que, aunque el rendimiento del mercado es muy robusto y los inversores están disfrutando de unas ganancias significativas, siguen siendo valores que están dentro de los límites de un mercado alcista en su etapa más temprana, y no tanto en una etapa avanzada.

Resumen y Conclusiones

Bitcoin continúa liderando como uno de los activos con mejor rendimiento a nivel mundial en 2023. BT no sólo se ha apreciado más del 140% en lo que va de año, sino que ha duplicado su valor en relación al oro y sigue al frente del resto de la industria de los activos digitales.

Con un rendimiento tan potente, la vastísima mayoría de los inversores de Bitcoin ahora están de nuevo en ganancias, y sólo una pequeña proporción de ellos está optando por realizar esas ganancias. Varias métricas del blockchain sugieren que la reciente subida ha sacado al mercado de una 'zona de recuperación transicional', y ahora se asemeja más a un 'mercado alcista repleto de entusiasmo'.

Exención de responsabilidad: Este informe no aporta ninguna clase de consejo de inversión. Toda información es compartida con intención exclusivamente informativa. No debe tomarse ninguna decisión de inversión basada en la información aquí presentada y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.

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