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¿Cuánto Bitcoin Hay A La Venta?

Con la fiebre de solicitudes por el EFT de Bitcoin que ha surgido esta semana, la pregunta que nos hacemos es, ¿cuánto Bitcoin hay disponible y a la venta? En este informe, tratamos de medir la oferta disponible y determinar el impacto que tuvo la demanda en la valorización de los ciclos pasados.

El Cable, CryptoVizArt, Glassnode

Jul 15, 2023 • 9 min read

Contenidos

Al analizar el flujo de capital de los exchanges más importantes de Estados Unidos y Asia, encontramos que se produce una gran acumulación en las horas de apertura del mercado asiático mientras que en las horas norteamericanas la demanda es mucho menor en este 2023.
Desarrollaremos un nuevo enfoque en este artículo para identificar periodos de expansión (o contracción) utilizando el concepto de la ‘oferta inquieta’, la cual filtra únicamente al volumen monetario que participa activamente en el avance del precio.
Analizaremos el comportamiento de los Inversores a Corto Plazo en este 2023 y descubriremos que la psicología de mercado ha cambiado el carácter bajista que veíamos en el 2022, gracias principalmente al reciente repunte que ha despegado desde el coste base de este grupo inversor, un nivel que ha servido de importante soporte.

🪟 Ve todas las gráficas incluidas en este informe en el Panel de la Semana en el Blockchain.

Análisis de Sentimiento por Regiones

En las últimas semanas, el SEC se ha dedicado a presionar descaradamente a los dos exchanges crypto más grandes de Estados Unidos. Aunque esta semana hemos presenciado una fiebre por solicitar ETFs spot de Bitcoin encabezada por BlackRock, el gestor de activos más grande del mundo. En consecuencia, BTC repuntó de los 25.000$ hasta más allá de los 31.000$, alcanzando nuevos máximos anuales.

El movimiento se propició en EE.UU. 🔵, después acompañado por traders en Europa 🟠 y finalmente por los asiáticos 🔴.

Se pueden evaluar las tendencias regionales observando el flujo monetario que llega a las entidades que admiten divisas fiat (exchanges). Para ello, hemos aislado a los tres mayores exchanges de las regiones de EE.UU. y Asia según CoinGecko.

EE.UU. (Nacional): Coinbase, Kraken y Gemini

Asia (Extranjero): Binance, OKX y Huobi

Los flujos netos semanales de BTC revelan interesantes patrones de comportamiento. Durante las primeras fases del mercado alcista del 2020-2021, el desplome de LUNA y la quiebra de FTX, se produjeron grandes acumulaciones y el mercado prefirió ejercer su propia custodia. La mayoría de los exchanges sufrieron unos retiros netos de entre 5.000 y 10.000 BTC.

Sin embargo, en múltiples ocasiones, Binance registró un comportamiento totalmente diferente, en el que durante los grandes desplomes y tendencias bajistas se ingresaron enormes volúmenes monetarios. Puede que en parte se deba a que esos inversores trasladaron sus fondos desde los exchanges considerados de mayor riesgo (como FTX) hacia el exchange más grande del mundo.

También podemos categorizar a los exchanges según donde tengan instaladas sus sedes (nacionales o extranjeras) y luego sumar los flujos netos totales de cada subcategoría.

La siguiente gráfica muestra el flujo neto acumulativo mensual de cada región. Observamos que ambas regiones sufrieron retiros netos (acumulación) durante la fase de descubrimiento del suelo de mercado entre noviembre del 2022 y enero del 2023. En cambio, tras el desplome de LUNA y durante buena parte del 2023, los exchanges extranjeros han registrado ingresos netos, mientras que los nacionales retiros netos, muestra de que los inversores norteamericanos acumulan o permanecen neutrales.

Este indicador se puede utilizar para monitorizar los cambios del sentimiento del mercado según las diferentes regiones porque responden a factores externos. Por ejemplo, tras anunciarse la denuncia del SEC contra BinanceUS y Coinbase, ambas regiones reaccionaron a la corrección del precio con grandes retiros de los exchanges. Actualmente, los exchanges situados en el extranjero sufren retiros netos de cerca de -37.700 BTC al mes, mientras que la presión de compra de los exchanges nacionales se ha reducido hasta apenas los 3.200 BTC al mes.

Estimando la Demanda Mediante la Oferta Inquieta

Nuestros últimos informes recalcan el traspaso de riqueza que se está produciendo entre quienes invierten a corto plazo y los HODLers. Un creciente estado de iliquidez es una de las características principales que comparten todos los mercados alcistas de Bitcoin. Si bien es cierto que la ‘sequía de oferta’ puede afectar positivamente en nuestro camino hacia nuevos precios, la sostenibilidad de la tendencia sigue dependiendo de que entre nueva demanda al mercado.

Y dado que el nivel de demanda es tan importante, vamos a buscar la forma de rastrear la expansión (o contracción) de esa demanda mediante ciertas métricas del blockchain. Para conseguirlo, vamos a medir la inercia de la oferta, que nos va a servir de muy buen barómetro del grado de demanda real.

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Podemos cuantificar el flujo de capital de los exchanges como la parte más activa de la oferta en circulación.

En otras palabras, cuando la demanda entra al mercado, los inversores activos normalmente interactúan operando y distribuyendo sus monedas a precios más elevados. El gasto de monedas antiguas 🟦, por tanto, implica al mismo tiempo la expansión de la oferta más joven 🟥.

Empecemos por definir que la ‘oferta joven’ se compone de todas las monedas que se han desplazado por el blockchain en los últimos 155 días (Inversores a Corto Plazo), las cuales tienen una gran probabilidad de gastarse a corto plazo. Podemos ir incluso un paso más allá e identificar al subgrupo más líquido y activo de toda esta oferta joven, la que llamaremos ‘Oferta Inquieta’.

La Oferta Inquieta es una porción de la oferta joven que cuenta con una Velocidad de uno o más. Una velocidad de más de uno significa que, de media, cada moneda de ese grupo se mueve más de una vez al día.

Mediante la siguiente fórmula podemos calcular la velocidad de cualquier subdivisión arbitraria de monedas i.

Velocidad_i = Volumen Diario_i / Tamaño de la Oferta_i

La siguiente gráfica muestra la media histórica de la velocidad en los siguientes mercados:

Mercado de Futuros Perpetuos 🔵 (velocidad = volumen operado dividido entre los contratos en abierto).
Mercado Spot (monedas <1 semana) 🔴 (velocidad = volumen del blockchain dividido entre la oferta < 1 semana).
Mercado Spot (monedas <1 mes) 🟠 (velocidad = volumen del blockchain dividido entre la oferta < 1 mes).

La velocidad de los mercados de futuros perpetuos y la oferta < 1 semana es más de uno. Si tenemos en cuenta que la velocidad de las monedas en la siguiente franja de edad (1 mes) está por debajo de uno, no cabe duda de que las monedas más antiguas son las que menos probabilidad tienen de gastarse.

Para poner en perspectiva la magnitud de esta Oferta Inquieta 🟥, la comparamos con los Contratos en Abierto de los Perpetuos 🟪, el Total de la Oferta en Circulación 🟧 y la (Probablemente) Oferta Perdida ⬛. Lo realmente interesante es que a lo largo de toda la historia de Bitcoin, el proceso de mover el precio se ha llevado a cabo por una fracción relativamente pequeña de la oferta en circulación total.

Con la mediana de su tamaño en los 0,67M BTC y un máximo de 2,2M BTC, la Oferta Inquieta representa entre el 3,5% y el 11,3% de la oferta total. Es una envergadura comparable al volumen de monedas probablemente perdidas (1,45M BTC ~ 7,2%), que son aquellas que no se han movido desde el primer precio de mercado de Bitcoin registrado en julio del 2010.

Los Contratos en Abierto de los Futuros Perpetuos (472.000 BTC) y la Oferta Inquieta (511.000 BTC) son también de tamaño parecido, como se puede ver a continuación, lo que indica que tenemos un volumen de aproximadamente 983.000 BTC (~28.500M $) ‘disponible’ para su venta, y algo menos de la mitad de esa cantidad es directamente accesible desde el mercado spot.

También podemos probar que existe una interrelación entre la acción de precio y los cambios que suceden dentro de la Oferta Inquieta y los Contratos en Abierto de los Perpetuos. La siguiente gráfica muestra el Cambio Neto a 90 días de las Posiciones en estas franjas, donde se pueden identificar la dirección y magnitud del flujo de capital que entra 🟥 y sale 🟩 del mercado.

A lo largo de los anteriores mercados alcistas y grandes eventos de capitulación, típicamente llegan al mercado entre 250.000 y 500.000 BTC. Durante los mercados alcistas más prolongados, se acumula un volumen monetario similar que se retira del mercado durante el tiempo suficiente como para abandonar el grupo de la Oferta Inquieta (es decir, lo compran y custodian los HODLers).

En la siguiente gráfica podemos ver el impacto que tiene sobre la acción de precio la expansión de esta oferta inquieta. En los últimos 5 años ha entrado capital al mercado principalmente en siete oleadas, que van de los 400.000 BTC a los 900.000 BTC por trimestre. Cada una vino seguida de movimientos en el precio de entre un 26% y un 154%.

En la siguiente gráfica vemos el impacto potencial que tienen las liquidaciones de grandes fuentes de oferta como los fondos de Mt.Gox (137.000 BTC) y el Bitcoin confiscado por el gobierno estadounidense (204.000 BTC). Se aprecia que un sólo trimestre con demanda similar es capaz de absorber la distribución de ambas fuentes de oferta.

Reacción al Coste Base Dentro del Blockchain

En nuestro informe de la Semana 18, ilustramos la relevancia del comportamiento de los inversores a corto plazo durante los puntos pivotantes de cada ciclo. En este 2023, ha habido dos grandes intersecciones entre el precio y el Coste Base de los Inversores a Corto Plazo 🔴 que sirvieron de soportes importantes.

El ratio de cambio semanal de tanto los inversores a largo 🟦 como a corto 🟥 plazo cayó hasta cero la semana pasada, muestra de que hemos alcanzado un equilibrio estable en torno a los 26.000$. Es una evidencia de que la psicología inversora está dejando a un lado la mentalidad bajista que arrastramos en el 2022, y ahora cada vez que se alcanza un nivel neutral se considera más una oportunidad para reforzar posiciones, y ya no tanto como el punto en el que soltar posiciones en un intento de recuperar liquidez.

También encontramos fuertes reacciones en el indicador del Ratio entre el Valor de Mercado y el Valor Realizado de los Inversores a Corto Plazo, donde el valor = 1 hace que el mercado despierte de golpe.

Este ratio se encuentra ahora mismo en 1,12, indicando que de media el conglomerado de los inversores a corto plazo disfruta de unas ganancias del 12%. El riesgo de sufrir correcciones en el mercado tiende a dispararse cuando esta métrica excede el nivel entre el 1,2 (33.200$) y el 1,4 (38.700$), lo que se debe a que los inversores se encuentran cada vez con más ganancias no realizadas entre manos.

Para terminar, vamos a observar el comportamiento de gasto de los Inversores a Corto Plazo en lo que llevamos de año gracias al indicador del Ratio de Ganancias por Gasto de los Inversores a Corto Plazo. Hemos dibujado bandas superiores e inferiores utilizando la desviación estándar a 90 días para identificar los puntos con mayor probabilidad a que el mercado reaccione. En muchas ocasiones en estas últimas semanas, encontramos que el bando vendedor se agota cuando rebasamos la banda inferior 🟢, incluyendo al mínimo finalmente impreso en los 25.100$ antes de ascender de vuelta sobre los 30.000$.

Resumen y Conclusiones

Tras la fiebre de solicitudes por el ETF que ha tenido lugar en EE.UU., aparecen las primeras muestras de que la demanda revive. Esto pone fin al periodo de relativamente menor demanda norteamericana que veníamos observando en el 2023, y al mismo tiempo son los principales exchanges asiáticos los que registran la mayor acumulación en lo que llevamos de año.

Como cabe la posibilidad de que se pueda retirar una gran cantidad de BTC del mercado spot, hemos desarrollado un marco conceptual que determina el volumen de oferta de BTC que hay disponible y varias herramientas para medir la expansión (o contracción) de la nueva demanda.

Terminamos examinando el comportamiento del conglomerado de los Inversores a Corto Plazo, y nos damos cuenta de que su psicología de grupo parece haber dejado atrás la mentalidad bajista que mantuvo durante el 2022. Sus acciones ahora demuestran que cada vez que el precio alcanza un punto neutral en relación a sus posiciones, aprovechan la oportunidad para engrosar sus arcas y no para escapar del mercado en busca de liquidez.

Exención de responsabilidad: Este informe no aporta ninguna clase de consejo de inversión. Toda información es compartida con intención exclusivamente informativa. No debe tomarse ninguna decisión de inversión basada en la información aquí presentada y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.

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